obligation à haut rendement avant-garde

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Examen du fonds d'obligations de sociétés à rendement élevé Vanguard (VWEHX)

Le fonds d'obligations de sociétés à rendement élevé Vanguard (VWEHX, VWEAX) est un fonds d'obligations à gestion active à faible coût qui investit dans des obligations de sociétés de qualité moyenne et inférieure et est conseillé par Wellington Management Company. Je n'en possède aucun dans mon portefeuille de retraite, mais en lisant le livre The Affluent Investor de Phil DeMuth, j'ai été intrigué par cette friandise intéressante:

Si vous avez décidé de les acheter de toute façon, attendez au moins jusqu'à ce que l'écart entre les bons du Trésor et les obligations de pacotille de la même maturité soit large (disons, 4 points de pourcentage). Le fonds à posséder est Vanguard's (ticker: VWEHX), qui a un gadget: il achète les obligations de pacotille les mieux notées. De nombreux investisseurs institutionnels ne peuvent détenir que des obligations de qualité, et ils sont obligés de liquider des obligations qui se dégradent même si cela n'a aucun sens. Vanguard est à l'affût pour profiter de leur erreur. Ceci est une stratégie de fonds de couverture dans un emballage de fonds d'obligations.

(Je devrais ajouter que c'est après que l'auteur vous avertisse de la classe d'actifs obligataires à haut rendement en général, et comment si vous ajustez les rendements plus élevés pour tenir compte des défauts plus élevés, l'avantage net peut être faible ou même nul. que les obligations «à rebuts» à haut rendement sont également très volatiles et devraient être traitées comme des actions.)

Mais revenons à la citation, DeMuth dit que ce fonds tente de tirer parti d'une inefficacité du marché spécifique. Je n'ai jamais vu cette stratégie mentionnée dans les documents de Vanguard ou dans les médias financiers. Je suis retourné et ai regardé de plus près leurs prospectus et autres documents d'investisseurs.

Je savais que VWEHX a tendance à investir dans la partie de qualité supérieure du spectre indésirable. À partir du résumé du produit sur leur site Web:

Créé en 1978, ce fonds vise à acheter ce que le conseiller considère comme des obligations à risque élevé. Cette approche vise à obtenir un revenu constant et à minimiser les défauts et la perte de capital.

Extrait du prospectus du fonds (daté du 28/05/14):

Le Fonds investit principalement dans un groupe diversifié d'obligations de sociétés à haut rendement et à risque élevé - communément appelées «obligations pourries» - assorties de cotes de crédit de qualité moyenne et inférieure. Le Compartiment investit au moins 80% de ses actifs dans des obligations de sociétés notées Baa par Moody's [...] Le Fonds ne peut investir plus de 20% de ses actifs dans l'ensemble des éléments suivants: obligations ayant une notation de crédit inférieur à B ou l'équivalent, titres convertibles, actions privilégiées et prêts à taux fixe et variable de qualité moyenne à inférieure.

Pour trouver plus loin dans le Prospectus, nous trouvons ce qui suit sous la rubrique «Sélection de titres»:

Wellington Management Company, LLP (Wellington Management), conseiller du Fonds, cherche à minimiser le risque d'investissement substantiel que représentent les obligations à prix cassé, principalement par l'utilisation de recherches solides sur le crédit et une large diversification parmi les émetteurs. [...]

Le Fonds investira uniquement dans des obligations et des prêts qui, au moment de l'investissement initial, sont notés Caa ou plus élevés par Moody's; avoir une notation équivalente par toute autre agence de notation indépendante; ou, s'ils ne sont pas notés, sont jugés de qualité comparable par le conseiller. [...]

Wellington Management sélectionne les obligations au cas par cas, en mettant l'accent sur la recherche fondamentale et un horizon d'investissement à long terme. L'analyse porte sur la nature de l'activité de l'entreprise, sa stratégie et la qualité de sa gestion. Sur la base de cette analyse, le conseiller recherche des sociétés dont les perspectives sont stables ou s'améliorant et dont les obligations offrent un rendement attrayant. Les entreprises ayant des perspectives d'amélioration sont normalement plus attrayantes car elles offrent une meilleure garantie de remboursement de la dette et un plus grand potentiel d'appréciation du capital. [...]

Afin de minimiser le risque de crédit, le Fonds diversifie habituellement ses avoirs parmi la dette d'au moins 100 émetteurs distincts, représentant de nombreuses industries. Au 31 janvier 2014, le Fonds détenait une dette de 172 sociétés émettrices. Cette diversification devrait atténuer l'incidence négative pour le Fonds de l'incapacité de l'émetteur à payer le capital ou les intérêts.

Voici un bref résumé de la hiérarchie des notes de crédit de Moody's, par Wikipedia:

  • Aaa - La plus haute qualité et le plus faible risque de crédit.
  • Aa - Haute qualité et très faible risque de crédit.
  • UNE - Grade supérieur et risque de crédit faible.
  • Bêlement - Catégorie moyenne, avec quelques éléments spéculatifs et un risque de crédit modéré.
  • Ba - Les éléments spéculatifs et un risque de crédit significatif.
  • B - Spéculatif et un risque de crédit élevé.
  • Caa -Mauvaise qualité et risque de crédit très élevé.
  • Californie - Très spéculatif et avec la probabilité d'être proche ou en défaut, mais une certaine possibilité de récupérer le principal et l'intérêt.
  • C - Qualité la plus basse, généralement en défaut et faible probabilité de recouvrement du principal ou des intérêts.

Extrait du rapport annuel (daté du 31/01/15):

C'est la première fois que nous publions le rendement du fonds de sociétés à rendement élevé par rapport à son nouvel indice composite de référence composé de 95% d'obligations américaines à rendement élevé Ba / B Barclays à 2% et 5% de Barclays US 1-5. Année Indice des obligations du Trésor. Comme nous l'avons mentionné lorsque nous avons effectué le changement en novembre, nous croyons que l'indice composite constitue une meilleure référence pour le portefeuille. Il reflète plus fidèlement la stratégie à long terme du portefeuille consistant à investir dans des titres mieux notés dans la catégorie inférieure à investment grade tout en conservant une certaine exposition à des actifs très liquides.

Lettre de conseiller en gestion de Wellington (partie du rapport annuel, en date du 31 janvier 2015)

La baisse des prix des produits de base a entraîné un élargissement important des écarts des obligations à rendement élevé et, bien que les problèmes qui affectent actuellement les crédits énergétiques à rendement élevé soient justifiables, ils sont relativement isolés.

à cette industrie. Nous cherchons à profiter des récentes dislocations créées par la liquidation des sociétés non énergétiques, où les spreads plus larges sont attrayants et les crédits sont bien soutenus par des fondamentaux solides.

Le fonds reste cohérent dans son objectif et sa stratégie d'investissement et maintient une exposition significative à des sociétés relativement mieux notées sur le marché à haut rendement. Nous croyons que ces émetteurs ont des activités plus constantes et des flux de trésorerie plus prévisibles que ceux qui se situent à l'extrémité inférieure du spectre. Nous privilégions les crédits mieux notés afin de minimiser les défauts et de fournir un revenu stable. Nous continuons de diversifier les avoirs du fonds par émetteur et par secteur et de minimiser les titres non monétaires, les actions privilégiées et les titres liés à des actions (tels que les titres convertibles) en raison de leur potentiel de volatilité.

Le ratio des frais des actions de fonds d'investissement à haut rendement (0,23%) et des actions d'Admiral (0,13%) est très faible par rapport à la moyenne de 1,11% pour les fonds à rendement élevé (calculée par Lipper). Le fait que Vanguard fonctionne lui-même à prix coûtant et que le conseiller de fonds Wellington accepte de ne prendre qu'une cotisation de 0,03% est assez impressionnant:

Wellington Management Company LLP fournit des services de conseil en investissement au fonds moyennant des frais calculés au taux annuel effectif moyen de l'actif net moyen. Pour l'exercice clos le 31 janvier 2015, les honoraires de conseils en placement représentaient un taux annuel effectif de 0,03% de l'actif net moyen du fonds.

En comparaison, parfois le créateur d'un indice (comme le SP 500) voudra quelques points de base juste pour permettre à un fonds de suivre leur liste de sociétés générée par ordinateur. Wellington élague à travers des milliers de liens souvent illiquides.

Qualité de crédit du portefeuille

Voici la répartition du portefeuille du Fonds d'obligations de sociétés à rendement élevé Vanguard par notation de crédit au 31 janvier 2015. Rappelez-vous que Baa et au-dessus sont de qualité investment grade, de sorte que la grande majorité (87%) de leurs avoirs sont en effet les deux premiers rangs du spectre non-investment grade. Je suppose que l'allocation de 5% aux obligations d'État américaines est en cas d'augmentation des rachats de fonds.

Je ne recommande ni ne décourage l'investissement dans ce fonds. Il existe plusieurs types de risques: le risque de crédit, le risque de taux d'intérêt, le risque de liquidité, le faible risque de sélection de titres. J'étais juste intrigué par une citation dans un livre et je voulais creuser plus loin.

J'ai lu le prospectus et les rapports annuels et j'ai souligné que tous les éléments que j'ai vus étaient des mentions pertinentes de leurs critères d'investissement et de sélection des obligations. Je n'ai rien trouvé de particulier dans les documents de Vanguard sur la sélection des obligations qui sont récemment tombées du niveau investment grade juste au-dessous de investment grade, mais une telle stratégie serait certainement alignée avec leur portefeuille historique et leurs objectifs déclarés ".

S'il s'agit effectivement d'une inefficacité significative du marché, je me demande pourquoi cela existe toujours. Peut-être que vous ne pouvez le faire avec un très faible taux de frais? Je ne crois pas qu'il existe un autre fonds d'obligations activement géré composé d'obligations à rendement élevé qui a un ratio de frais si bas; 0,13-0,23% est presque aussi bas que de nombreux fonds indiciels.

Les faibles coûts à eux seuls créent un avantage de performance relatif pour ce fonds. J'ai choisi de ne pas mettre l'accent sur les performances passées, car elles peuvent être éphémères, mais les performances passées de ce fonds dépassent également la moyenne de leur groupe de pairs Lipper au cours des 1, 5 et 10 dernières années.

Maintenant, je possède des actions du Fonds d'exonération fiscale à rendement élevé Vanguard, qui a un conseiller différent; Groupe à revenu fixe Vanguard. Je me demande si ils font une chose similaire là-bas?

Vanguard Demurs sur les FNB d'obligations à rendement élevé

Les FNB d'obligations à rendement élevé se sont vendus comme des petits pains dans un contexte de taux d'intérêt bas, les investisseurs prenant plus de risques dans leur quête de rendement. Cependant, ne vous attendez pas à ce que Vanguard s'entasse sur ce segment populaire avec ses propres ETF.

Le fonds indiciel et le géant des ETF «s'abstiennent d'offrir un tel produit, non pas en raison d'une vision particulière de ses perspectives ou de ses avantages pour un portefeuille, mais de la façon dont les FNB d'obligations à rendement élevé se négocient», rapporte Jason Kephart. Nouvelles.

Le Fonds d'obligations de sociétés à rendement élevé iShares iBoxx (NYSEArca: HYG) et le FNB d'obligations à rendement élevé Barclays SPDR (NYSEArca: JNK) sont les deux plus importants FNB d'obligations à risque élevé. En 2012, ils ont recueilli respectivement 4,5 milliards et 3 milliards de dollars, selon les données d'IndexUniverse.

Cependant, les deux ETF à haut rendement ont connu des sorties de capitaux jusqu'à présent en 2013, dans un contexte de marché de la dette indésirable. Les investisseurs ont retiré 870,7 millions de dollars d'HYG, qui est géré par iShares de BlackRock, et 676,7 millions de dollars de JNK, commandité par State Street, depuis le début de l'année. [Les FNB Junk Bond: les rendements à 5% valent-ils le risque?]

Néanmoins, les FNB d'obligations à rendement élevé ont été de gros vendeurs chez ces deux fournisseurs. State Street et iShares ont vu leurs actifs de FNB d'obligations à rendement élevé plus de quintupler à 27 milliards de dollars depuis 2009, selon le rapport d'Investment News.

L'investisseur conservateur de revenu

VWEHX: Fonds d'obligations à rendement élevé Vanguard

VWEHX, le fonds de société à haut rendement Vanguard, est un excellent choix pour les investisseurs depuis sa création en décembre 1978. VWEHX a généré des rendements annuels de 8,41% pendant ses trente-deux années d'existence, ce qui ferait passer Cadre. Mieux encore, VWEHX a été le fonds d'obligations quasi parfait à posséder si vous êtes à long terme, puisque 108 000 $ de ces gains proviendraient des revenus générés par les obligations qui vous seraient transmises.

Les termes d'un VWEHX auraient été les suivants: pour chaque dollar que vous investissez dans l'investissement, vous devez collecter 10,80 $ au total sur la période des versements mensuels réguliers effectués au cours des 30 prochaines années. VWEHX a été le meilleur moyen d'entrer sur le marché des obligations à prix cassé, car la stratégie consiste à acheter plus de quatre cents sociétés à faible qualité de crédit et à détenir ensuite une dette qui se situait historiquement entre 8% et 9%. Facteur dans les défauts, et le fonds génère environ 7% par an dans le revenu que sa moyenne de trois décennies. Le point de pourcentage supplémentaire qui a ramené le rendement global de VWEHX au niveau de 8,41% est le résultat de décennies de baisse des taux d'intérêt qui ont fait grimper le niveau des prix des obligations.

Lorsque vous investissez dans des obligations, que ce soit VWEHX ou autre chose, et que vous choisissiez de vivre du revenu, vous ne devriez pas vous attendre à une appréciation du capital - presque tout votre investissement est lié à une créance contractuelle spécifique pour la dette de une société à risque et vous ne devriez pas s'attendre à une croissance. Les gains en capital de 38 000 $ qui ont été générés pour WWEHX au cours des trente-deux dernières années sont presque garantis de ne jamais se répéter de sitôt, et surtout au cours de la période 2016-2048.

Le taux préférentiel est actuellement de 3,5%. En décembre 1978, lors du lancement du fonds VWEHX, le taux préférentiel était de 11,75%. Le quasi-quadruplement des gains en capital pour les détenteurs de VWEHX est étroitement lié au fait que le taux d'intérêt préférentiel en 1978 était de 3,35 fois le taux préférentiel actuel. À partir de la période de mesure 2016, il est exceptionnellement probable que le taux préférentiel sera au nord de 3,5%, puis le prix des obligations baissera pour s'ajuster aux taux d'intérêt plus élevés.

En d'autres termes, les termes d'un investissement VWEHX de trois décennies étaient quelque chose comme ceci: Vous avez 7% dans le revenu, et environ 1,5% dans l'appréciation du capital en raison de la baisse des taux, et cela a marqué votre rendement total. Au cours des prochaines années, vous perdrez probablement un point de pourcentage ou peut-être un peu plus pour tenir compte de la hausse des taux.

Le rendement SEC actuel du fonds est de 5,6%, soit environ un point ou deux de moins qu'historiquement normal. Si vous achetez aujourd'hui, vous ne ferez probablement que quelque chose dans les 4% à moyen terme. Vous allez collecter quelque part entre 5% et 6%, et ensuite vous serez assis sur une perte de papier d'un point de pourcentage. Avec le temps, les revenus sous-jacents générés par les participations sous-jacentes de VWEHX commenceront à dominer sur les baisses de prix des obligations qui sont provoquées par des taux d'intérêt plus élevés. Le fonds gagnera plus au fur et à mesure que les obligations arriveront à échéance et que de nouvelles dettes seront achetées avec des taux d'intérêt plus élevés que ceux qui existent actuellement. Si votre horizon temporel est de 15 ans et plus, j'imagine que VWEHX vous rapporterait environ 6% (un revenu plus élevé que celui que vous obtenez maintenant, mais il peut encore y avoir une perte de papier modeste qui vous entraîne vers le bas).

Le contexte de taux d'intérêt bas m'a empêché d'écrire sur un grand nombre de fonds intéressants qui consistent en des titres de créance diversifiés de sociétés et sont des inclusions utiles dans un portefeuille d'investissement parce qu'ils deviennent des sources fiables de liquidités. Imaginez si, il y a dix ans, quelqu'un se préparait à recevoir un revenu en 2016 et a acheté pour 25 000 $ de VWELX dans l'intention de réinvestir pendant dix ans, puis de commencer à percevoir le revenu par la suite. Cette personne posséderait 8 212 actions de VWELX négociées à 5,58 $ par action et générant environ 0,02495 $ de revenu chaque mois. L'investissement de 25 000 $ aurait généré un flux de revenu de 204 $ par mois. Il contribuerait 2 448 $ à votre revenu chaque mois, ce qui vous donnerait un rendement de 9,8% sur le coût en raison de l'effet cumulatif répétitif de dépenses de dix ans à réinvestir.

Mais malheureusement, ce n'est pas le bon moment pour charger des actions de VWELX. Vous voulez considérer les fonds obligataires indésirables quand les taux d'intérêt sont (1) généralement élevés, (2) en déclin, (3) et / ou l'économie est faible et le crédit est serré et les entreprises qui réussissent à emprunter doivent le faire à des taux plus élevés . C'est exactement le contraire de cet environnement - les taux sont généralement faibles, vont augmenter, et nous sommes six ans dans une expansion dans laquelle les entreprises de faible qualité pourraient s'en tirer en payant les taux d'intérêt les plus bas qu'ils vont encourir au cours de le cycle économique.

Cela pourrait très bien être l'un des pires moments pour envisager d'acheter le fonds Vanguard High Yield (VWELX). Je ne blâme pas Vanguard pour ça. Ils s'en tiennent au scénario - en achetant une sélection diversifiée d'obligations de pacotille qui vous procurent un bon rendement courant de 5,6%. Mais les conditions commerciales externes ne supportent pas l'achat en ce moment. Attendez que les taux augmentent de deux points, ou que les marchés du crédit se resserrent, puis donnez une bonne idée à ce fonds. Il est important de tenir compte de votre poche arrière, car le revenu mensuel est historiquement élevé et fiable, car vous en percevez toujours 6% même en cas de forte récession, mais les conditions actuelles ne sont pas bonnes. C'est un fonds de revenu très utile, mais il n'y a pas de «croissance» pour vous protéger si vous vous trompez de timing.

Un choix fort de Vanguard pour une exposition aux obligations à rendement élevé

Sumit Desai: Les obligations à haut rendement peuvent jouer un rôle unique dans un portefeuille diversifié. La classe d'actifs peut générer une forte génération de revenus si les investisseurs conservent une vision à long terme, évitent les échanges intragroupe et extra-sectoriel et se concentrent sur la préservation du capital. L'un des principaux risques pour les obligations à rendement élevé est la détérioration des paramètres fondamentaux d'une société jusqu'au point de défaillance, ce qui entraîne une perte de capital.

Pour cette raison, nous pensons qu'il est logique que les investisseurs se concentrent sur les segments de qualité supérieure du marché des obligations à rendement élevé.

Le fonds Vanguard High-Yield Corporate se concentre sur cette portion de qualité supérieure.

Ce fonds est supervisé par le gestionnaire de longue date Michael Hong, du sous-conseiller du fonds, Wellington Management. Hong est un vétéran de 20 ans de Wellington et est soutenu par une équipe de 15 analystes à haut rendement.

Le processus de l'équipe donne au fonds un biais de haute qualité. Ils ont largement évité les obligations notées CCC pendant la majeure partie de la reprise pluriannuelle en obligations à rendement élevé et, au 30 avril, le fonds détenait un peu moins de 7% du total des obligations notées CCC ou inférieures, soit environ la moitié du montant moyen. fonds d'obligations à rendement élevé. L'équipe ici a également fait un travail impressionnant pour éviter le carnage dans les secteurs de l'énergie et des matières premières au cours de la dernière année et demie.

En plus de ses excellents antécédents à long terme, nous aimons aussi ce fonds en raison de son prix de vente au sous-sol. La classe d'actions des investisseurs du fonds ne facture que 23 points de base, ce qui est moins cher que même la plupart des ETF à haut rendement.

Avec plus de 18 milliards de dollars d'actifs, ce fonds est le plus important de la catégorie Morningstar des obligations à rendement élevé. La taille peut créer certains défis, mais la solide équipe de gestion du fonds, son historique de performance à long terme et son prix très attractif font de ce fonds une option intéressante pour les investisseurs recherchant une exposition aux obligations à haut rendement.

Obligations à haut rendement, aussi appelé obligations indésirables, sont des obligations (corporatives, municipales ou étrangères) de faible qualité de crédit. Ces sociétés courent un plus grand risque de défaut que les crédits de qualité supérieure et, par conséquent, paient des taux d'intérêt plus élevés que les obligations de sociétés comparables de grande qualité.

Les obligations à haut rendement sont généralement définies comme des obligations notées en dessous de BBB. Historiquement, la plupart des obligations à rendement élevé étaient à l'origine des obligations de qualité «investment grade» qui ont été rétrogradées au statut de pacotille. Les années 1980 ont vu l'utilisation généralisée du financement mezzanine [1] dans les rachats par endettement et une expansion spectaculaire de la taille du marché de la bricole de 2,6 milliards de dollars en 1977 à 227,8 milliards de dollars en 1989 (Handbook of Fixed Income Securities, 1991).

Les obligations à haut rendement présentent des risques applicables aux obligations, dont certaines sont prononcées sur les obligations à haut rendement.

Étant donné que les obligations à haut rendement sont émises par des sociétés dont la notation de crédit est faible, il existe un risque beaucoup plus élevé de défaillance des émetteurs.

Les émetteurs appellent généralement leurs obligations lorsque le taux d'intérêt baisse. Les obligations à haut rendement comportent un risque d'appel supplémentaire. Si les notations de crédit des émetteurs s'améliorent, ils peuvent appeler les obligations existantes et emprunter de l'argent à un taux d'intérêt plus bas. Ce type de risque d'appel n'est pas applicable aux obligations ayant des notations élevées.

Les investisseurs devraient presque toujours acheter des obligations à rendement élevé dans le cadre d'un fonds à faible coût. Le risque de défaut élevé rend la diversification essentielle et les coûts élevés de négociation rendent impropres les achats d'obligations individuelles.

En raison du risque élevé de cette classe d'actifs, les investisseurs pourraient très facilement choisir de ne pas l'inclure dans leurs portefeuilles. Certains commentateurs avancent même que les risques ne seront probablement pas récompensés à l'avenir, et que le succès passé est davantage dû à des changements statutaires limitant le marché des obligations pourries ou à différents types d'obligations («anges déchus») qui ne dominent plus le marché. marché (depuis la hausse des obligations utilisées pour le financement mezzanine) qu'en raison de la supériorité inhérente à long terme de la classe d'actifs. Les mêmes commentateurs soutiennent généralement que le risque devrait être pris en capitaux propres plutôt qu'en titres à revenu fixe, puisque le premier offre des gains potentiels illimités, alors que le second n'offre qu'une marge de progression limitée en raison de la fixation du coupon et des options d'achat.

Les investisseurs devraient-ils choisir d'inclure les obligations de pacotille pour leur diversification et leurs rendements potentiellement élevés? Rick Ferri's Tout sur l'allocation d'actifs suggère 20% de revenu fixe ou 10% du portefeuille global pour les accumulateurs précoces, les accumulateurs de quarantaine et les retraités pré et actifs. John Bogle commente qu'un «assaisonnement» modeste des obligations à haut rendement peut être approprié. [2]

Lorsque l'on considère la répartition actions / obligations pour des règles empiriques telles que «votre âge en obligations», la prudence recommande de considérer la partie à haut rendement comme faisant partie de la catégorie précédente, risquée, plutôt que comme partie de la seconde, sûre, un.

Les obligations de pacotille sont-elles des actions ou des titres à revenu fixe?

Bien que les obligations à rendement élevé constituent une catégorie d'actif distincte, avec leurs propres caractéristiques de risque et de rendement, elles présentent une corrélation plus élevée avec les actions que les obligations de qualité supérieure. Pour une obligation de qualité «investment grade», les perspectives de croissance et la rentabilité future d'une entreprise ne sont pas pertinentes, à condition qu'elles soient jugées suffisantes pour répondre aux obligations futures. Pour une obligation à haut rendement (ou pour un titre), la valeur du titre est intimement liée à l'état exact de la rentabilité future. Par conséquent, les obligations de pacotille sont beaucoup plus sensibles aux particularités de l'évaluation par le marché des perspectives financières futures.

"Les caractéristiques à rendement élevé et la position généralement junior dans la structure du capital rendent cette classe de sécurité beaucoup plus proche des capitaux propres que les titres à revenu fixe traditionnels", selon Robert Long dans le Manuel des titres à revenu fixe, Il poursuit: «Les techniques de financement des dernières années ont développé divers instruments, notamment des obligations avec participation, des paiements variables en fonction des résultats d'exploitation ou des indices de matières premières, des échéances extensibles, des coupons réinitialisables et d'autres caractéristiques ésotériques. brouiller la distinction traditionnelle entre les obligations et les actions. "

Dans le même temps, les obligations à rendement élevé ont, dans une catégorie, des rendements qui ne peuvent être reproduits simplement en faisant la moyenne des obligations de sociétés et des actions, et ne peuvent donc pas être simplement un hybride des deux catégories. Rick Ferri souligne les résultats du Vanguard du 1er trimestre 2009: + 4,6% = Obligations à haut rendement (VWEHX) + 0,1% = Trésorerie intermédiaire (VFITX) -10,7% = Marché boursier total américain (VTSMX) -18,1% = US Small Value ( VISVX)

Dans Tout sur l'allocation d'actifs, Selon Statri, seulement 25% du risque de défaut des obligations d'entreprises à rendement élevé peut être attribué aux mêmes facteurs qui influent sur les rendements des actions, mais les résultats ne sont pas statistiquement significatifs Si vous allouez 10% de votre portefeuille total à l'un des fonds obligataires notés B-BB à la fin du chapitre, au maximum 2% de ces fonds pourraient être considérés comme liés à l'équité, ce qui étant dit, des fonds obligataires de très faible qualité (ceux dont la qualité de crédit est moyenne). CCC ou moins) ont une corrélation plus élevée avec les rendements des actions. "

Barclays fournit trois indices américains d'obligations à rendement élevé.

  • Barclays U.S. Corporate High-Yield Index est l'indice le plus complet.
  • Barclays États-Unis Indice plafonné à 2% d'émetteurs à rendement élevé limite l'exposition de chaque émetteur à 2% de la valeur marchande totale et redistribue au prorata toute valeur excédentaire de l'indice de marché.
  • Barclays U.S. High-Yield très liquide indice (VLI), est une version plus liquide de l'indice U.S. Corporate High-Yield.

Les indices Barclays 2% plafonnés et VLI sont investissables. Les autres indices américains à haut rendement comprennent l'indice CSFB High Yield II (CSHY), l'indice Citigroup US High-Yield Market, l'indice Merrill Lynch High Yield Master II (HOAO) et l'indice iBoxx $ Liquid High Yield. Le tableau ci-dessous fournit les rendements de l'indice historique.

(Voir Google Spreadsheet dans le navigateur, puis Fichier -> Télécharger en tant que pour télécharger le fichier.)

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