entreprise à haut rendement d’avant-garde

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Ratio des dépenses: 0.23%

Vanguard High-Yield Corp est un fonds d'obligations et un membre du Kiplinger 25, la liste annuelle de nos fonds sans frais préférés.

Le directeur Michael Hong, qui travaille pour Wellington Management, s'oriente vers une camelote de qualité supérieure et aime acheter et conserver. Hong favorise les entreprises ayant des flux de trésorerie disponibles stables et des bilans solides. "Il s'agit d'éviter les perdants", dit-il. Le rendement du fonds s'élève à 4,7%.

Données jusqu'au 28 février 2017

Voir Kiplinger 25 en un coup d'œil pour la liste complète de nos fonds communs de placement sans frais préférés.

Visite Les portefeuilles modèles de Kiplinger pour trois exemples de comment vous pouvez mettre Kiplinger 25 fonds au travail.

Aperçu du Fonds de société à rendement élevé Vanguard (VWEHX)

Les actions d'investisseurs du Fonds de société à haut rendement Vanguard («VWEHX») ont été créées en décembre 1978 pour offrir une exposition à un portefeuille diversifié d'obligations de sociétés à prédominance non investment grade qui offrent des rendements supérieurs aux obligations de qualité supérieure. Le fonds a accumulé 18,9 milliards de dollars d'actifs sous gestion (AUM), au 30 juin 2016, et c'est l'un des fonds les moins chers parmi ses pairs. Il est géré par le groupe Vanguard, l'une des plus importantes sociétés de gestion d'actifs au monde, avec plus de 3 000 milliards de dollars d'actifs sous gestion. Vanguard est connue pour ses fonds communs de placement et ses fonds négociés en bourse (FNB) très bien notés et peu coûteux qui sont conçus pour les investisseurs individuels.

Le fonds met l'accent sur une gestion des risques solide. Comme d'autres fonds à rendement élevé, il tend à conserver des obligations de qualité supérieure dans le spectre des obligations de qualité inférieure. Le fonds gère également sa liquidité et son exposition à de brusques replis boursiers en détenant des actions américaines. des obligations d'État et des instruments du marché monétaire en cas de sorties soudaines de capitaux. Les gérants du fonds mettent l'accent sur l'analyse de crédit qualitative avant de prendre des décisions d'investissement. Outre l'analyse financière, l'équipe de gestion du fonds veille à ce que les obligations soient en accord avec la direction et les fournisseurs de l'entreprise.

Le fonds détient 411 obligations d'émetteurs différents avec un rendement actuariel moyen de 6,9% et un taux de coupon moyen de 5,8% au 31 janvier 2016. Les obligations de sociétés de communication représentent 25,9% de l'actif du fonds, tandis que les obligations émis par les sociétés de services financiers ont une allocation de 13,9%. Les secteurs de la consommation non cyclique et de la technologie de l'information ont respectivement des allocations de 12,5 et 10,8%. Environ 44% du portefeuille du fonds est noté B ou moins, et 47% est noté BB, ce qui est la note la plus élevée sur l'échelle de notation non-investment grade. Le fonds a des participations américaines. obligations gouvernementales, qui représentent 3,1% de ses actifs. Sa duration moyenne s'établit à 4,5 ans, ce qui rend son portefeuille quelque peu sensible aux variations des taux d'intérêt.

Le fonds est dirigé par Michael Hong, analyste de crédit à revenu fixe et gestionnaire de portefeuille chez Wellington Management, une société de gestion de placements indépendante qui conseille et gère de nombreux fonds communs de placement Vanguard. Hong a rejoint Wellington Management en 1997 et dirige l'équipe de recherche de crédit à haut rendement de la société.

Hong gère le fonds depuis 2009. Parce qu'il met l'accent sur un compromis risque / récompense attractif, le fonds ne fait pas pencher son portefeuille vers des obligations de qualité inférieure ayant des notes très basses et des rendements extrêmement élevés. Il construit le portefeuille du fonds pour les investisseurs à la recherche de revenus qui recherchent une exposition prudente à la partie à haut rendement du marché obligataire.

Le fonds a généré un rendement de 6,53% de la Securities and Exchange Commission (SEC) à 30 jours, en date du 2 mars 2016, ce qui correspond au rendement moyen de ses pairs de la catégorie des obligations à rendement élevé. Pour la période de trois ans, le fonds a affiché un rendement annuel moyen de 2,03% et un écart-type de 4,82%, produisant un ratio de Sharpe de 0,43. Il a un meilleur record pour la période de cinq ans, avec un rendement annuel moyen de 4,93%, un écart-type de 5,49% et un ratio de Sharpe de 0,89. Pour la période de dix ans, il a un rendement annuel moyen de 5,8%, un écart-type de 9,17% et un ratio de Sharpe de 0,54.

Le fonds a reçu une note globale de quatre étoiles et une note d'analyste de Morningstar dans la catégorie des obligations à rendement élevé pour sa gestion cohérente et son solide rendement ajusté au risque. Il a également reçu une cote de quatre étoiles pour la période de trois ans, une cote de cinq étoiles pour la période de cinq ans et une cote de trois étoiles pour la cote de dix ans.

Le ratio des frais nets des actions d'investisseurs du Fonds de société à haut rendement Vanguard est de 0,23%, soit 79% de moins que le ratio des frais moyens de ses pairs. Le fonds est également accessible aux investisseurs qualifiés en tant que fonds commun de placement Admiral Shares («VWEAX»), dont le coût est encore plus faible, soit 0,13%. Le fonds exige un investissement minimum de 3 000 $ et n'a aucun frais de chargement.

Examen du fonds d'obligations de sociétés à rendement élevé Vanguard (VWEHX)

Le fonds d'obligations de sociétés à rendement élevé Vanguard (VWEHX, VWEAX) est un fonds d'obligations à gestion active à faible coût qui investit dans des obligations de sociétés de qualité moyenne et inférieure et est conseillé par Wellington Management Company. Je n'en possède aucun dans mon portefeuille de retraite, mais en lisant le livre The Affluent Investor de Phil DeMuth, j'ai été intrigué par cette friandise intéressante:

Si vous avez décidé de les acheter de toute façon, attendez au moins jusqu'à ce que l'écart entre les bons du Trésor et les obligations de pacotille de la même maturité soit large (disons, 4 points de pourcentage). Le fonds à posséder est Vanguard's (ticker: VWEHX), qui a un gadget: il achète les obligations de pacotille les mieux notées. De nombreux investisseurs institutionnels ne peuvent détenir que des obligations de qualité, et ils sont obligés de liquider des obligations qui se dégradent même si cela n'a aucun sens. Vanguard est à l'affût pour profiter de leur erreur. Ceci est une stratégie de fonds de couverture dans un emballage de fonds obligataires.

(Je devrais ajouter que c'est après que l'auteur vous avertisse de la classe d'actifs obligataires à haut rendement en général, et comment si vous ajustez les rendements plus élevés pour tenir compte des défauts plus élevés, l'avantage net peut être faible ou même nul. que les obligations «à rebuts» à haut rendement sont également très volatiles et devraient être traitées comme des actions.)

Mais revenons à la citation, DeMuth dit que ce fonds tente de tirer parti d'une inefficacité du marché spécifique. Je n'ai jamais vu cette stratégie mentionnée dans les documents de Vanguard ou dans les médias financiers. Je suis retourné et ai regardé de plus près leurs prospectus et autres documents d'investisseurs.

Je savais que VWEHX a tendance à investir dans la partie de qualité supérieure du spectre indésirable. À partir du résumé du produit sur leur site Web:

Créé en 1978, ce fonds vise à acheter ce que le conseiller considère comme des obligations à risque élevé. Cette approche vise à obtenir un revenu constant et à minimiser les défauts et la perte de capital.

Extrait du prospectus du fonds (daté du 28/05/14):

Le Fonds investit principalement dans un groupe diversifié d'obligations de sociétés à haut rendement et à risque élevé - communément appelées «obligations pourries» - assorties de cotes de crédit de qualité moyenne et inférieure. Le Compartiment investit au moins 80% de ses actifs dans des obligations de sociétés notées Baa par Moody's [...] Le Fonds ne peut investir plus de 20% de ses actifs dans l'ensemble des éléments suivants: obligations ayant une notation de crédit inférieur à B ou à l'équivalent, titres convertibles, actions privilégiées et prêts à taux fixe et variable de qualité moyenne à inférieure.

Pour trouver plus loin dans le Prospectus, nous trouvons ce qui suit sous la rubrique «Sélection de titres»:

Wellington Management Company, LLP (Wellington Management), conseiller du Fonds, cherche à minimiser le risque d'investissement substantiel que représentent les obligations à prix cassé, principalement par l'utilisation de recherches solides sur le crédit et une large diversification parmi les émetteurs. [...]

Le Fonds investira uniquement dans des obligations et des prêts qui, au moment de l'investissement initial, sont notés Caa ou plus élevés par Moody's; avoir une notation équivalente par toute autre agence de notation indépendante; ou, s'ils ne sont pas notés, sont jugés de qualité comparable par le conseiller. [...]

Wellington Management sélectionne les obligations au cas par cas, en mettant l'accent sur la recherche fondamentale et un horizon d'investissement à long terme. L'analyse porte sur la nature de l'activité de l'entreprise, sa stratégie et la qualité de sa gestion. Sur la base de cette analyse, le conseiller recherche des sociétés dont les perspectives sont stables ou s'améliorant et dont les obligations offrent un rendement attrayant. Les entreprises ayant des perspectives d'amélioration sont normalement plus attrayantes car elles offrent une meilleure garantie de remboursement de la dette et un plus grand potentiel d'appréciation du capital. [...]

Afin de minimiser le risque de crédit, le Fonds diversifie habituellement ses avoirs parmi la dette d'au moins 100 émetteurs distincts, représentant de nombreuses industries. Au 31 janvier 2014, le Fonds détenait une dette de 172 sociétés émettrices. Cette diversification devrait atténuer l'incidence négative pour le Fonds de l'incapacité de l'émetteur à payer le capital ou les intérêts.

Voici un bref résumé de la hiérarchie des notes de crédit de Moody's, par Wikipedia:

  • Aaa - La plus haute qualité et le plus faible risque de crédit.
  • Aa - Haute qualité et très faible risque de crédit.
  • UNE - Grade supérieur et risque de crédit faible.
  • Bêlement - Catégorie moyenne, avec quelques éléments spéculatifs et un risque de crédit modéré.
  • Ba - Les éléments spéculatifs et un risque de crédit significatif.
  • B - Spéculatif et un risque de crédit élevé.
  • Caa -Mauvaise qualité et risque de crédit très élevé.
  • Californie - Très spéculatif et avec la probabilité d'être proche ou en défaut, mais une certaine possibilité de récupérer le principal et l'intérêt.
  • C - Qualité la plus basse, généralement en défaut et faible probabilité de recouvrement du principal ou des intérêts.

Extrait du rapport annuel (daté du 31/01/15):

C'est la première fois que nous publions le rendement du fonds de sociétés à rendement élevé par rapport à son nouvel indice composite de référence composé de 95% d'obligations américaines à rendement élevé Ba / B Barclays à 2% et 5% de Barclays US 1-5. Année Indice des obligations du Trésor. Comme nous l'avons mentionné lorsque nous avons effectué le changement en novembre, nous croyons que l'indice composite constitue une meilleure référence pour le portefeuille. Il reflète plus fidèlement la stratégie à long terme du portefeuille consistant à investir dans des titres mieux notés dans la catégorie inférieure à investment grade tout en conservant une certaine exposition à des actifs très liquides.

Lettre de conseiller en gestion de Wellington (partie du rapport annuel, en date du 31 janvier 2015)

La baisse des prix des produits de base a entraîné un élargissement important des écarts des obligations à rendement élevé et, bien que les problèmes qui affectent actuellement les crédits énergétiques à rendement élevé soient justifiables, ils sont relativement isolés.

à cette industrie. Nous cherchons à tirer profit des récentes dislocations créées par la liquidation des sociétés non énergétiques, où les spreads plus larges sont attrayants et les crédits sont bien soutenus par des fondamentaux solides.

Le fonds reste cohérent dans son objectif et sa stratégie d'investissement et maintient une exposition significative à des sociétés relativement mieux notées sur le marché à haut rendement. Nous croyons que ces émetteurs ont des activités plus constantes et des flux de trésorerie plus prévisibles que ceux qui se situent à l'extrémité inférieure du spectre. Nous privilégions les crédits mieux notés afin de minimiser les défauts et de fournir un revenu stable. Nous continuons de diversifier les avoirs du fonds par émetteur et par secteur et de minimiser les titres non monétaires, les actions privilégiées et les titres liés à des actions (tels que les titres convertibles) en raison de leur potentiel de volatilité.

Le ratio des frais des actions de fonds d'investissement à haut rendement (0,23%) et des actions d'Admiral (0,13%) est très faible par rapport à la moyenne de 1,11% pour les fonds à rendement élevé (calculée par Lipper). Le fait que Vanguard fonctionne lui-même à prix coûtant et que le conseiller de fonds Wellington accepte de ne prendre qu'une cotisation de 0,03% est assez impressionnant:

Wellington Management Company LLP fournit des services de conseil en investissement au fonds moyennant des frais calculés au taux annuel effectif moyen de l'actif net moyen. Pour l'exercice clos le 31 janvier 2015, les honoraires de conseils en placement représentaient un taux annuel effectif de 0,03% de l'actif net moyen du fonds.

En comparaison, parfois le créateur d'un indice (comme le SP 500) voudra quelques points de base juste pour permettre à un fonds de suivre leur liste de sociétés générée par ordinateur. Wellington élague à travers des milliers de liens souvent illiquides.

Qualité de crédit du portefeuille

Voici la répartition du portefeuille du Fonds d'obligations de sociétés à rendement élevé Vanguard par notation de crédit au 31 janvier 2015. Rappelez-vous que Baa et au-dessus sont de qualité investment grade, de sorte que la grande majorité (87%) de leurs avoirs sont en effet les deux premiers rangs du spectre non-investment grade. Je suppose que l'allocation de 5% aux obligations d'État américaines est en cas d'augmentation des rachats de fonds.

Je ne recommande ni ne décourage l'investissement dans ce fonds. Il existe plusieurs types de risques: le risque de crédit, le risque de taux d'intérêt, le risque de liquidité, le mauvais risque de sélection de titres. J'étais juste intrigué par une citation dans un livre et je voulais creuser plus loin.

J'ai lu le prospectus et les rapports annuels et j'ai souligné que tous les éléments que j'ai vus étaient des mentions pertinentes de leurs critères d'investissement et de sélection des obligations. Je n'ai rien trouvé de particulier dans les documents de Vanguard sur la sélection des obligations qui sont récemment tombées du niveau investment grade juste au-dessous de investment grade, mais une telle stratégie serait certainement alignée avec leur portefeuille historique et leurs objectifs déclarés ".

S'il s'agit effectivement d'une inefficacité significative du marché, je me demande pourquoi cela existe toujours. Peut-être que vous ne pouvez le faire avec un très faible taux de frais? Je ne crois pas qu'il existe un autre fonds d'obligations activement géré composé d'obligations à rendement élevé qui a un ratio de frais si bas; 0,13-0,23% est presque aussi bas que de nombreux fonds indiciels.

Les faibles coûts à eux seuls créent un avantage de performance relatif pour ce fonds. J'ai choisi de ne pas mettre l'accent sur les performances passées car cela peut être éphémère, mais les performances passées de ce fonds ont également battu leur moyenne de groupe de pairs Lipper au cours des 1, 5 et 10 dernières années.

Maintenant, je possède des actions du Fonds d'exonération fiscale à rendement élevé Vanguard, qui a un conseiller différent; Groupe à revenu fixe Vanguard. Je me demande si ils font une chose similaire là-bas?

Fonds de société à haut rendement Vanguard

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      Fonds de société à haut rendement Vanguard; Investisseur

      Le Fonds vise un revenu courant élevé en investissant dans un portefeuille diversifié d'obligations de sociétés à haut rendement et à risque élevé, assorties d'une cote de crédit de qualité moyenne et inférieure.

      Pour les nouvelles et la performance pour les fonds et les gestionnaires disponibles

      • Date de lancement 29/12/1978
      • Taille de la classe d'actions
      • Devise de base USD
      • ISIN US9220312089
      • Min. investissement initial 3 000
      • Min. investissement supplémentaire régulier 1

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